发布时间:08-14 / 2018 浏览:
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深度解剖美股五大花旦:Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Ne

作者 | 闲彦 荆芥 二饼 流程编辑 | 声明: 本文为市值风云与腾讯新闻的合作文章,由市值风云原创,腾讯新闻首发,市值风云保留原创标识的权利。但是文章经腾讯新

万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦:Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix

2018-08-13 19:40 来源:市值风云 美股 /Facebook /公司

原标题:万字重磅 | 深度解剖美股五大花旦:Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Netflix

深度解剖美股五大花旦:Apple 、Facebook、Google 、Amazon、Ne

作者 | 闲彦 荆芥 二饼

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声明:

本文为市值风云与腾讯新闻的合作文章,由市值风云原创,腾讯新闻首发,市值风云保留原创标识的权利。但是文章经腾讯新闻首发后,就有其他自媒体抢先转载,导致我们这篇文章无法打上原创标识。带来不便与误会,敬请大家谅解。

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引子

最近,美股科技股新闻不断,搅动全球。而其中最受市场关注的,无疑还是引领全球科技走势、带动美股屡创新高的五大发动机:FAANG(Facebook、Apple、Amazon、Netflix、以及Google)。

先是美国东部时间7月16日,Netflix发布二季报,收入低于市场预期,新增订阅用户量515万大幅低于市场此前预期的627万,致使盘后股价暴跌14%;

接着谷歌母公司Alphabet于7月23日发布二季报,盈利大超预期,股价随后涨4.9%。但同期欧盟反垄断巨额罚款的影响也在持续;

Facebook流年不利,先经历了由剑桥分析公司引发的“泄密门”,然后当地时间7月25日发布二季报,营收与季度用户增长均低于市场预期,股价重挫20%;

7月27日亚马逊发布二季报,营业收入不及市场预期但营业利润远超预期,同时调升三季度业绩引导,盘后股价涨4%;

最后,7月31日苹果发布三季报,显示当季公司营业收入和净利润均取得两位数增幅,盘后股价上涨3%。

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作为全球科技界的风向标,五大花旦近年来业绩表现可谓如日中天,在各自领域难逢对手,成为投资市场各大机构的宠儿。

Facebook(FB)凭借Facebook + Instagram + WhatsApp的组合,为超过20亿人提供社交服务,在除中国以外的市场中牢牢确立了垄断地位;

Apple(AAPL)市值突破1万亿美元,使其成为全球第十五大经济体(以GDP计);

Amazon(AMZN)大象起舞,在所进入的几乎所有领域都展现出杰出的成长性,“亚马逊效应”更是令其可能进入的行业如临大敌;

Netflix(NFLX)则令有线电视网络乃至整个传媒行业背后的大佬们如鲠在喉,被引述为一系列巨额并购的导火索;

Google(GOOG)几乎就是搜索引擎的代名词,连同旗下的Android操作系统,Chrome浏览器,Google Maps,Google Play,YouTube,对同类产品和服务几乎都是碾压级别的存在。

一句话,这5大花旦6到飞起。

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风云君认为,这些公司在二级市场上多少有些高处不胜寒,即给了市场太高预期,一不小心就可能闪到腰。如果事实证明公司核心业务增长开始“从卓越到优秀”,那估值模型就要改写。所谓“欲戴王冠、必承其重”,说的正是它们。

由于这些公司太优秀,风云君就不浪费篇幅做介绍,财务分析重点是梳理各公司的商业模式,研究市场最关心的公司成长性,同时关注公司盈利能力的稳定性。

一、脸书Facebook

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1. 收入分类看商业模式

脸书的收入主要来源于广告。2017年,公司广告收入占总收入的98%。

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公司旗下平台包括Facebook网站(含新闻推送功能),Messenger,Instagram, WhatsApp这些重量级社交软件,以及Oculus虚拟现实(VR)技术与内容平台。

公司目前主要的广告收入来源于Facebook,Instagram,Messenger,以及其他关联网站及应用,也就是说WhatsApp还没有进行大规模变现。

广告主要分为展示类及点击类两种,以合约期内用户浏览或点击次数计算广告费用。

所以,公司的业务发展取决于两方面:一是单个用户收入的增长,二是用户规模的增长,继而带来浏览量和点击量的提升。

2. 成长性

公司营业收入增长迅速:2011年37亿美元,2017年407亿美元,CAGR达到49%,2017年同比增长47%,增速维持稳定。

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公司营业利润率除去2012年因研发、营销及行政费用大幅增加导致下降外,自2011年起算其余各年均保持高速增长,CAGR达到50%。2017年增长率63%,有加速增长趋势。

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最近几个季度数据显示,环比来看,公司每年的收入呈现出明显的季节性,即前低后高,Q4最高。2018年Q2环比增速仅为11%,相较去年同期的16%下滑5个百分点。而同比来看,2018年Q2增速为42%,较去年同期45%的增速下跌3个百分点。

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先看用户增长情况。自2016年Q2以来,无论是公司的日活跃用户数或是月活跃用户数,增速都呈现下降趋势,尤其是2018年Q2,二者增速皆降至2%,引发了二级市场投资者的担忧。

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(来源:Facebook 18’Q2 Earning Slides)

再看单个用户贡献收入变化。可以看出总体趋势保持向上,2018年Q2为5.97美元,2017年同期为4.73美元,增长显著。

风云君不止一次说过,单价提升往往会对公司各项利润率水平产生积极影响,我们接下来测试。

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另外,在此说明,由于美国税改对净利润的影响以及五大公司极为干净的利润表科目,我们有足够的理由不去关注公司净利润的变动,仅考察公司的收入和和营业利润指标。

3. 盈利性

公司近些年来毛利率水平显著提升,从2010年的75%一路上升到2017年的87%,羡煞旁人,这与刚提到的单价提升增厚利润率的预期一致。

而营业利润率也总体呈现上升形态,2015-2017年分别达到35%,45%,50%,显示经营效率提升。

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